Fed: Comunicados enxutos aumentam incerteza – 22/06/2026 – Economia

Grandes investidores alertaram que a iniciativa do presidente do Fed (Federal Reserve, o BC dos EUA), Kevin Warsh, de eliminar as orientações sobre a direção da política monetária pode aumentar a volatilidade no mercado de títulos do Tesouro e elevar os custos de empréstimos.

Em sua primeira reunião desde que assumiu o cargo, Warsh afirmou na última quarta-feira (17) que seu mandato marcava “um novo capítulo” para os mercados, no qual o banco central removeria partes de suas orientações futuras —abandonando algumas das ferramentas essenciais que vinha usando para indicar aos investidores para onde as taxas de juros estão caminhando.

Sem uma direção clara sobre as expectativas do banqueiro central mais importante do mundo para as taxas, investidores dizem que os mercados provavelmente se tornarão mais voláteis e sofrerão oscilações maiores em torno das decisões do Fed. Os custos de empréstimos dos EUA também podem subir, à medida que os operadores exigem um prêmio maior para compensar o aumento da incerteza sobre as taxas.

“Não gosto disso porque não vejo o benefício de menos transparência, que é para onde isso parece estar caminhando”, avaliou Bob Michele, diretor de investimentos e chefe do grupo global de renda fixa, câmbio e commodities da JPMorgan Asset Management.

“É claro que menos transparência significa mais adivinhação, mais incerteza, mais volatilidade, mais prêmio de risco, mais risco de eventos”, complementou.

Em um comunicado mais enxuto na quarta-feira, acompanhando a decisão do Fomc (Comitê Federal de Mercado Aberto) de manter os custos de empréstimos entre 3,5% e 3,75%, os formuladores de política removeram um sinal de longa data sobre se tinham uma inclinação para afrouxar ou apertar a política monetária nos próximos meses.

Warsh também se recusou a apresentar sua opinião sobre para onde ele vê as taxas de juros caminhando neste ano e no próximo. Embora os outros 18 membros tenham apresentado, a ausência da previsão do presidente enfraquece a utilidade dos pontos como guia para a política do Fed, analisam os investidores.

Embora o novo presidente do BC dos EUA tenha reconhecido que a reformulação era “muita mudança para os mercados financeiros digerirem”, ele sinalizou que era improvável que voltasse atrás. Uma força-tarefa seria criada para analisar mais mudanças nas orientações, segundo ele, sugerindo que o banco central poderia eliminar completamente os “dot plots”.

Warsh disse anteriormente que acredita que os “dot plots” e outras formas de orientação futura deixam o Fed preso às suas previsões e dobrando a aposta em erros de política. Na quarta-feira, ele disse que os mercados passaram a depender tanto das orientações dos banqueiros centrais que isso criou uma câmara de eco na qual os preços eram mais propensos a refletir as visões do Fed do que as dos investidores.

O rendimento de referência dos títulos do Tesouro de 10 anos, que se move inversamente aos preços, subiu 0,5 ponto percentual desde o início da guerra do Irã, com expectativas de inflação e taxas de juros mais altas. A postura mais dura do Fed nesta semana elevou os rendimentos de dois anos, particularmente sensíveis à política monetária, para 4,22%, o nível mais alto em mais de um ano. Alguns investidores veem espaço para uma alta adicional com base na nova abordagem do banco central.

“Os mercados agora estão mais propensos a surpresas… e devem precificar mais prêmio de risco para aumentos e mais volatilidade daqui para frente”, indicou Calvin Tse, chefe de estratégia e economia do BNP Paribas.

Investidores acreditam que esse prêmio não se materializou nos dias seguintes à reunião provavelmente porque mudanças mais amplas ainda estão sendo consideradas pelas forças-tarefa que Warsh criou. No entanto, Tiffany Wilding, economista da gigante de fundos de títulos Pimco, afirmou que esperava “mudanças notáveis” delas, “incluindo menos coletivas de imprensa, comunicação menos prescritiva, mais disposição para surpreender os mercados de títulos e, em última análise, mais volatilidade nas taxas”.

As orientações futuras ganharam destaque na era das taxas de juros 0% após a crise financeira global. Com os custos de empréstimos de curto prazo tão baixos quanto possível, os banqueiros centrais buscaram maneiras de impulsionar a inflação e o crescimento influenciando as taxas de longo prazo.

O ex-presidente do Fed Ben Bernanke introduziu os “dot plots” de taxas de juros em 2012 como um meio de sinalizar que o banco central provavelmente manteria as taxas próximas de zero por anos. Mas, com as taxas agora muito mais altas, muitos questionaram sua utilidade.

No entanto, Pramod Atluri, gestor de portfólio da Capital Group, avaliou que, embora as mudanças de Warsh aumentem a volatilidade no mercado e elevem os custos de empréstimos, isso pode ser útil para o Fed.

“Se você cria muita certeza no mercado, elimina a volatilidade e incentiva a tomada de risco, a especulação e a alavancagem no sistema”, comentou Atluri.

Mais volatilidade e rendimentos de títulos mais altos tornam a alavancagem mais cara e apertam as condições financeiras para empresas e indivíduos. O efeito final disso poderia ser reduzir a inflação.

Além disso, alguns veem a capacidade de chocar os mercados como valiosa porque significa que o Fed tem mais influência sobre os preços e pode transmitir melhor a política.

Rick Rieder, diretor de investimentos de renda fixa global da BlackRock, indicou que deveria haver “uma assimetria”, ou desequilíbrio de poder, entre o banco central e os mercados.

“Quando você está afrouxando a política monetária, você quer a arte da surpresa. Você quer que os espíritos animais se movam”, declarou.

Fundos de hedge macro, que apostam em movimentos de títulos, moedas e outros ativos ao redor do mundo, são um grupo que acredita-se que pode se beneficiar de uma nova era em que o Fed fala menos.

Sem mudanças nas taxas de juros previstas com muita antecedência, os investidores podem ganhar vantagem se conseguirem antecipar o que o banco central pode fazer em seguida. Em um jantar recente em Nova York com vários gestores de portfólio macro, a maioria concordou que a nova abordagem de comunicação de Warsh aumentaria a volatilidade do mercado, disse um participante ao FT, o que poderia ajudar suas operações.

“Este parece ser um Fed que vai tentar administrar muito menos o mercado, e isso pode significar volatilidade estruturalmente mais alta”, falou Kelly Tropin Whitridge, economista-chefe da Graham Capital, um fundo de hedge focado em macro em Connecticut que administra US$ 21 bilhões em ativos.

“As pessoas, é claro, continuaram a operar no curto prazo, e isso tem sido uma grande característica do que fazemos. Mas pode ser um foco ainda maior agora”, disse.